二、利率的期限結構

債券的期限和收益率在某一既定時間存在的關系就稱為利率的期限結構，表示這種關系的曲線通常稱為收益曲線。利率期限結構主要討論金融產(chǎn)品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關系及變化趨勢。在理論分析中，如果將影響收益的其他因素看成是既定的，那么就可以用一條曲線來表示到期收益率與到期期限的函數(shù)關系，如圖2一l所示。

一般而言，隨著利率水平的上升，長期收益與短期收益之差將減少或變成負值。也就是說，當平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的);當利率較低時，收益率曲線通常較陡。

圖2—1收益曲線

收益曲線是指那些期限不同，卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險的金融資產(chǎn)的利率曲線。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價證券，其利率變動具有相同特征。

不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。利率水平較低時，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率;利率水平較高時，收益率曲線經(jīng)常出現(xiàn)負斜率。收益率曲線通常為正斜率。

收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)有：①正常的收益曲線(上升曲線)，即常態(tài)曲線，指有價證券期限與利率呈正相關關系的曲線;②顛倒的收益曲線(下降曲線)，指有價證券期限與利率呈負相關關系的曲線。

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（責任編輯：中大編輯）

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