中國證券投資基金業(yè)的發(fā)展歷程

行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展及創(chuàng)新探索階段(2008-2014年)

2008年以后，由于全球金融危機(jī)的影響、我國經(jīng)濟(jì)增速的放緩和股市的大幅調(diào)整，基金行業(yè)進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，管理資產(chǎn)規(guī)模停滯徘徊，股票型基金呈現(xiàn)持續(xù)凈流出態(tài)勢。面對不利的外部環(huán)境，基金業(yè)進(jìn)行了積極的改革和探索。

(一)完善規(guī)則、放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管

這一時(shí)期，基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷堅(jiān)持市場化改革方向，貫徹“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的思路.允許基金管理公司開展專戶管理等私募業(yè)務(wù)、設(shè)立子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理和銷售業(yè)務(wù)、設(shè)立香港子公司從事RQFII等國際化業(yè)務(wù)，基金產(chǎn)品的審批也逐步放松，取消產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的限制，審核程序也大大簡化。在放松管制的同時(shí)，加強(qiáng)了行為監(jiān)管，打擊違法活動，設(shè)立“不能搞利用非公開信息獲利、不能進(jìn)行非公平交易、不能搞各種形式的利益輸送”的三條底線。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)還推動了《證券投資基金法》的修改。2012年12月28日，全國人大常委會審議通過了修訂后的《證券投資基金法》，并于2013年6月1日正式實(shí)施。修訂后的《證券投資基金法》對私募基金監(jiān)管、基金公司準(zhǔn)入門檻、投資范圍、業(yè)務(wù)運(yùn)作等多個方面進(jìn)行了修改和完善，主要修訂內(nèi)容包括：其一，擴(kuò)大調(diào)整范圍，將私募基金產(chǎn)品納入管制范圍。規(guī)范私募基金運(yùn)作，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防范監(jiān)管套利和監(jiān)管真空。其二，放寬機(jī)構(gòu)準(zhǔn)人，松綁基金業(yè)務(wù)運(yùn)作。在市場準(zhǔn)入、基金募集審批、基金投資范圍、業(yè)務(wù)運(yùn)作限制等方面取消或者簡化了限制規(guī)定。其三，規(guī)范服務(wù)機(jī)構(gòu)，定義了基金服務(wù)機(jī)構(gòu)的種類和監(jiān)管要求。其四，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)：在市場主體行為和責(zé)任追究等方面同步加強(qiáng)了監(jiān)管要求。其五，強(qiáng)調(diào)自我約束和自律管理。促進(jìn)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律作用的發(fā)揮，強(qiáng)化市場自我規(guī)范、自我調(diào)整和自我救濟(jì)的內(nèi)在約束機(jī)制?！蹲C券投資基金法》修訂后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)配套出臺了眾多的基金業(yè)改革措施，這些新措施的推出，在拓寬基金公司業(yè)務(wù)范圍、擴(kuò)大基金投資標(biāo)的、松綁投資運(yùn)作限制、優(yōu)化公司治理、規(guī)范行業(yè)服務(wù)行為等方面，取得了較大進(jìn)展。2012年6月6日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正式成立。伴隨法律法規(guī)的修訂完善，我國基金業(yè)的制度基礎(chǔ)得以夯實(shí)，基金業(yè)的發(fā)展環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化了，這拓展了基金業(yè)改革創(chuàng)新的空間。

(二)基金管理公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷向多元化發(fā)展

隨著行業(yè)管制的放松和市場化改革，基金管理公司業(yè)務(wù)范圍得到極大拓展，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新熱情得到釋放。除了傳統(tǒng)的公募基金業(yè)務(wù)外，企業(yè)年金、社?；?、特定客戶資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)有了較快發(fā)展。子公司投資于非上市股權(quán)、債權(quán)和收益權(quán)資產(chǎn)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃開始大量出現(xiàn)，一些基金管理公司還開始涉足財(cái)富管理業(yè)務(wù)?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新也得到較快發(fā)展，基金產(chǎn)品更加精細(xì)化，覆蓋范圍更廣。出現(xiàn)了各類股票型、債券型分級基金產(chǎn)品，行業(yè)、債券、黃金、跨市場和跨境等ETF產(chǎn)品，短期理財(cái)債券型基金產(chǎn)品，T+O和具有支付功能的貨幣市場基金和場內(nèi)貨幣市場基金等新產(chǎn)品。

(三)互聯(lián)網(wǎng)金融與基金業(yè)有效結(jié)合

互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣市場基金領(lǐng)域成功融合，憑借在投資回報(bào)和資金運(yùn)用便捷性方面的綜合競爭優(yōu)勢，成為公募基金行業(yè)快速成長的新生力量代表。2013年6月，與天弘贈利寶貨幣基金對接的余額寶產(chǎn)品推出，規(guī)模及客戶數(shù)迅速爆發(fā)增長，成為市場關(guān)注的新焦點(diǎn)。此外，淘寶網(wǎng)店、好買基金網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等網(wǎng)上銷售基金的創(chuàng)新方式也逐漸興起，成為基金銷售的重要渠道。

(四)股權(quán)與公司治理創(chuàng)新得到突破

修訂后的《證券投資基金法》放寬了基金管理公司股東的資格條件，隨后國務(wù)院為落實(shí)新《證券投資基金法》出臺的《國務(wù)院關(guān)于管理公開募集基金的基金管理公司有關(guān)問題的批復(fù)》降低了公募基金管理公司的設(shè)立條件，并允許專業(yè)人士持股，對自然人成為股東做出了明確規(guī)定。2013年、2014年，天弘、中歐等基金管理公司先后實(shí)現(xiàn)管理層及員工持股，也有不少公司通過子公司來間接實(shí)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵，這些探索體現(xiàn)了基金行業(yè)人力資本的價(jià)值，有利于建立長效激勵約束機(jī)制。

(五)專業(yè)化分工推動行業(yè)服務(wù)體系創(chuàng)新

修訂后的《證券投資基金法》第101條規(guī)定，“基金管理人可以委托基金服務(wù)機(jī)構(gòu)代為辦理基金的份額登記、核算、估值、投資顧問等事項(xiàng)，基金托管人可以委托基金服務(wù)機(jī)構(gòu)代為辦理基金的核算、估值、復(fù)核等事項(xiàng)，但基金管理人、基金托管人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托而免除”。這為基金服務(wù)機(jī)構(gòu)大發(fā)展提供了空間，加速了行業(yè)外包市場的發(fā)展。外包服務(wù)可以使基金管理人專注核心投研業(yè)務(wù)能力，提高核心競爭力，特色化、差異化發(fā)展，降低運(yùn)營成本。特別是私募證券投資基金，已經(jīng)開始廣泛使用基金外包服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)。

(六)私募基金機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品發(fā)展迅猛

修訂后的《證券投資基金法》將非公開募集基金納入范圍，為私募基金的發(fā)展提供了法律依據(jù)。2013年，中央機(jī)構(gòu)編制委員會辦公室《關(guān)于私募股權(quán)投資基金管理職責(zé)分工的通知》明確了由中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)私募股權(quán)基金的監(jiān)督管理，實(shí)行適度監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益。2014年，中國證監(jiān)會頒布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，對其登記備案、資金募集和投資運(yùn)作進(jìn)行了明確?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)和發(fā)行私募基金不設(shè)行政審批，允許各類發(fā)行主體在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上，向累計(jì)不超過法律規(guī)定數(shù)量的投資者發(fā)行私募基金，由基金業(yè)協(xié)會對私募基金業(yè)開展行業(yè)自律管理。我國私募基金機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品在這一階段都有了迅猛的發(fā)展。2014年1月基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》后，私募機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品的登記和備案數(shù)量迅猛增加。到2015年年末，在冊的私募證券投資基金管理人就達(dá)到10 921家，管理私募證券基金共8 898只，管理規(guī)模7 051.04億元，從業(yè)人員達(dá)213 434人。同時(shí)，中國證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會還建立、健全了私募基金發(fā)行、運(yùn)作等監(jiān)管制度，各類私募基金的統(tǒng)一監(jiān)測系統(tǒng)，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，打擊以私募基金為名的各類非法集資活動。

(七)混業(yè)化與大資產(chǎn)管理的局面初步顯現(xiàn)

修訂后的《證券投資基金法》以及配套政策的頒布實(shí)施，搭建了大資產(chǎn)管理行業(yè)基本制度框架。私募基金納入統(tǒng)一監(jiān)管，基金管理公司可以通過設(shè)立子公司從事專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以申請開展公募基金業(yè)務(wù)。各類金融機(jī)構(gòu)交叉持股現(xiàn)象更加普遍，銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)也根據(jù)各自規(guī)則發(fā)行各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，形成相互關(guān)聯(lián)和相互競爭的格局。同時(shí)伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的逐漸進(jìn)入，一個更加開放、競爭的資產(chǎn)管理時(shí)代到來。

(八)國際化與跨境業(yè)務(wù)的推進(jìn)

基金行業(yè)在資本市場開放的浪潮中走向國際化，例如，滬港通基金、深港通基金、基金互認(rèn)、QDLP(合格境內(nèi)有限合伙人)、上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金等創(chuàng)新性跨地區(qū)業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)，豐富了境內(nèi)外投資者的投資渠道和投資產(chǎn)品，促進(jìn)境內(nèi)基金管理機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)國際先進(jìn)投資管理經(jīng)驗(yàn)，推動了境內(nèi)基金管理機(jī)構(gòu)的規(guī)范化與國際化。2014年年底滬港通的推出，實(shí)現(xiàn)了滬港股票交易市場互聯(lián)互通機(jī)制，國內(nèi)公募基金可以通過港股通渠道投資我國香港證券市場，截至2016年年底，共有66只滬港通基金，資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)573億元。2016年12月深港通開通，同時(shí)取消了滬港通的總額度限制，內(nèi)地資金“南下”熱情再起。2015年7月，內(nèi)地與香港開啟基金互認(rèn)，香港成立的基金可以向內(nèi)地銷售，內(nèi)地成立的基金也可以進(jìn)入香港市場，截至2016年年底，香港基金境內(nèi)發(fā)行資金凈匯出累計(jì)81.8億人民幣、內(nèi)地基金香港發(fā)行資金凈匯人累計(jì)0.97億人民幣，QDLP自2013年9月在上海推出第一批試點(diǎn)境外對沖基金后，在后續(xù)3年內(nèi)陸續(xù)推出了第二批和第三批試點(diǎn)，在額度內(nèi)有試點(diǎn)資格的境外投資機(jī)構(gòu)可在境內(nèi)設(shè)立合伙制私募基金，向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，投資于境外市場包括股票、債券、大宗商品、貴金屬、未上市公司股權(quán)等金融資產(chǎn)，截至2016年年底，共有15家試點(diǎn)資產(chǎn)管理公司共12億美元的額度。2014年12月28日，作為全國首只自貿(mào)區(qū)主題投資基金，上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金發(fā)起設(shè)立、規(guī)模50億人民幣，成為基金行業(yè)助力自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典范。在國際化的進(jìn)程中，境內(nèi)基金管理機(jī)構(gòu)將更加規(guī)范化，培育出一批具有國際競爭能力的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

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