杜邦分析法

杜邦分析法( DuPont Analysis)是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權益回報水平的方法，它利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業(yè)的財務狀況。杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這一分析方法最早由美國杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

評價企業(yè)的盈利能力時，最常用到的是凈資產(chǎn)收益率，回顧凈資產(chǎn)收益率的定義：

于是，我們將凈資產(chǎn)收益率分解成了資產(chǎn)收益率與權益乘數(shù)的乘積。進一步，

這就是著名的杜邦恒等式。

通過杜邦恒等式，可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷售利潤率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)的財務杠桿。這三個方面是相互獨立的，構成了解釋企業(yè)盈利能力的三個維度。當分析不同企業(yè)同一時期或同一企業(yè)不同發(fā)展階段所存在的盈利差異時，可以利用杜邦恒等式，從凈資產(chǎn)收益率開始，根據(jù)財務報表信息逐步分解計算各指標，對各指標進行企業(yè)間的橫向對比分析，或對同一企業(yè)不同時期進行縱向對比分析，找到原因所在(如圖6-2所示)。

我們以一個實例來演示對上市公司財務報表的杜邦分析。表6-4選取了我國三家制造業(yè)上市公司A、B、C的2016年度財務報告數(shù)據(jù)。

表6-4 三家上市公司財務報表的杜邦分析

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫

A、B、C三家同類制造公司，在2016年的凈資產(chǎn)收益率分別為18.7% ， 22.29%和0.95%。C公司的權益乘數(shù)較高，但銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉率都顯著低于其他兩家公司，故凈資產(chǎn)收益率最低。B公司的銷售利潤率幾乎是A公司的2倍，但由于其總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)都遠低于A公司，因此凈資產(chǎn)收益率僅小幅領先A公司。

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層和投資者清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的各個決定因素，為經(jīng)營管理和投資決策提供依據(jù)。對企業(yè)管理者而言，只有協(xié)調好各個因素之間的關系，才能使凈資產(chǎn)收益率最大化。

杜邦分析法的核心是凈資產(chǎn)收益率，側重分析單一報告期內企業(yè)的經(jīng)營狀況，是對歷史數(shù)據(jù)、以往業(yè)績的評價，但不能反映企業(yè)的實際市場價值與發(fā)展前景。當企業(yè)為了新業(yè)務、新產(chǎn)品的技術研發(fā)和市場開發(fā)而進行大量資源投入時，短期內凈資產(chǎn)收益率指標將會下降，但這種下降一般只是階段性的，對企業(yè)長遠發(fā)展往往也是有利的。此時單純從凈資產(chǎn)收益率指標分析，不能準確評價企業(yè)經(jīng)營管理效率高低和效益的優(yōu)劣。

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（責任編輯：中大編輯）

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