財務報表分析概述

財務報表分析是指通過對企業(yè)財務報表相關財務數(shù)據(jù)進行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關信息，從而為評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況提供幫助。財務報表分析是基金投資經(jīng)理或研究員進行證券分析的重要內(nèi)容，通過財務報表分析，可以挖掘相關財務信息進而發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題或潛在的投資機會。

對微軟公司(Microsoft)和玩具反斗城公司(Toys-R-US)的現(xiàn)金流量進行對比分析(如圖6-1所示)，可以看出微軟公司在1999-2000年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFI)和同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)同樣充沛，這說明該公司的財務運行狀況整體健康。從2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析看，該公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量( CFI)、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFO)和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(CFF)同時出現(xiàn)了極度萎縮，導致凈現(xiàn)金流(NCF)為負。從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，2000年玩具反斗城公司現(xiàn)金流量狀況已經(jīng)發(fā)出了財務預警信號。同時，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營分析，由于2000年玩具反斗城公司存在店面改造和銷售重新規(guī)劃，導致企業(yè)現(xiàn)金流遇到了困難。

企業(yè)的利潤好并不一定有充足的現(xiàn)金流。許多企業(yè)從表面上看有盈利，但它們卻破產(chǎn)了，其主要原因就是流動性資產(chǎn)不足。

資料來源：Bloomerg

本案例說明了兩個問題，第一個問題是凈現(xiàn)金流( NCF)為正或為負并非判斷企業(yè)財務現(xiàn)金流量健康的唯一指標，關鍵要分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。同樣是企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負的情況，若企業(yè)有很多盈利性項目，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不能滿足資金需求，要依靠外部融資支持這些項目，這種狀況下企業(yè)的凈現(xiàn)金流為負是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要前提：相反，企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，不能滿足未來增長的投資需求，就可能出現(xiàn)財務危機。第二個問題是，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。在企業(yè)的起步、成長、成熟和衰退不同周期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量模式不同，不同階段的現(xiàn)金流量也存在較大的差異性。例如，新興的、快速成長的企業(yè)，由于需要不斷進行資本投資，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量可能為負，而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能為正。而隨著企業(yè)的成長，依賴外部融資的程度會逐漸降低。典型的成熟的企業(yè)會產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，并將其部分或全部用于再投資，因此在財務特征上表現(xiàn)為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正，投資活動現(xiàn)金流量為負。隨著企業(yè)不斷發(fā)展并邁入成熟階段，則可能會減少外部融資，甚至為減少外部融資成本而更多使用現(xiàn)金償還債務。

從企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析不同發(fā)展時期的企業(yè)現(xiàn)金流量，可以大致評價該企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的健康狀況，并及時對企業(yè)財務現(xiàn)金流狀況做出預警判斷。

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（責任編輯：中大編輯）

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