資料：某公司發(fā)行年利率為2%，總額為1億元的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限5年，每年付息一次，每年債券面值為1000元，自發(fā)行日起可以實(shí)施轉(zhuǎn)股，前兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為10元/股，預(yù)計(jì)有75%的債券實(shí)施轉(zhuǎn)股；后兩年轉(zhuǎn)股價(jià)格為12元/股，第5年進(jìn)入不可轉(zhuǎn)換期，預(yù)計(jì)有20%的債券在此段時(shí)間內(nèi)實(shí)施了轉(zhuǎn)股。債券發(fā)行時(shí)，該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為8元/股；前兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為20元/股，后兩年債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，預(yù)期股票市場(chǎng)平均價(jià)格為25元/股。目前市場(chǎng)利率為10%.

　　要求：

　?。?）分析可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件及可轉(zhuǎn)換公司債券的贖回、回售，轉(zhuǎn)換股份與債券償還。

　　（2）根據(jù)給出的條件，計(jì)算該可轉(zhuǎn)換債券的非轉(zhuǎn)換價(jià)值（將該可轉(zhuǎn)換債券持有到到期日時(shí)的現(xiàn)值）、轉(zhuǎn)換比率、第二年末與第四年末的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　?。?）如該債券發(fā)行價(jià)為950元/張，請(qǐng)問(wèn)第4年末轉(zhuǎn)股后的凈現(xiàn)值為多少？

　?。ňC合題）[本題10.00分]答案分析是

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)。

　　（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　a.籌資成本較低：可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有人以優(yōu)惠的價(jià)格轉(zhuǎn)換公司股票的好處，故其利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)換債券的利率，此外，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用。

　　b.便于籌資資金：可轉(zhuǎn)換債券一方面可以使投資者獲得固定利率；另一方面又向其提供了進(jìn)行債券投資或股票投資的選擇權(quán)。對(duì)投資者有一定的吸引力。

　　c.有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。

　　d.減少籌資中的利益沖突：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)太多增加公司的償債壓力，所以其他債權(quán)人對(duì)此的反對(duì)較小，受其他債務(wù)的限制性約束較小。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有著較大的利益趨同性，因而沖突較小。

　?。?）可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：

　　a.股票上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)：雖然可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于其發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，但如果轉(zhuǎn)換使股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)讓價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股票籌資額。

　　b.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)低迷，持有人沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則會(huì)增加公司償還債務(wù)的壓力，加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在定有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯。

　　C.喪失低息優(yōu)勢(shì)：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，其原有的低利息優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，公司將要承擔(dān)較高的普通股成本，從而導(dǎo)致公司的綜合資本成本較高。

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