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第二節(jié)  債券買斷式回購交易

    一、債券買斷式回購交易的含義

    買斷式回購與前述質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)(亦稱“封閉式回購”)的區(qū)別在于初始交易時(shí)債券持有人(正回購方)是將債券“賣”給債券購買方(逆回購方)，而不是質(zhì)押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。該債券在協(xié)議期內(nèi)可以由債券購買方(逆回購方)自由支配，即債券購買方(逆回購方)只要保證在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券賣給債券持有人(正回購方)，就可以在協(xié)議期內(nèi)對該債券自由地進(jìn)行再回購或買賣等操作。

    買斷式回購的這一特性對完善市場功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：

(1)有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。   

(2)有利于金融市場的流動(dòng)性管理。

    (3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。

 

二、全國銀行間市場買斷式回購交易

(一)全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則

市場參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。

    (二)全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)控制

    1．保證金或保證券制度。

    2．倉位限制。

    (三)全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

 

三、上海證券交易所買斷式回購交易的基本規(guī)則

    (一)上海證券交易所買斷式回購的參與主體

    國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者(b、d賬戶)。

    交易所會(huì)員參與國債買斷式回購引入交易權(quán)限管理制度。

 

（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報(bào)價(jià)方式

國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。目前，用于國債買斷式回購交易的券種有“04國債(10)”“05國債(1)”“05國債(5)”“05國債(5)” 和“06國債(4)”等10只國債，回購期限有7天、28天和91天。

    國債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

    (1)價(jià)格：按每百元面值債券到期購回價(jià)(凈價(jià))進(jìn)行申報(bào)；

    (2)融資方申報(bào)“買入”，融券方申報(bào)“賣出”；

    (3)最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0．01元；

    (4)交易單位：手(1手：1 000元面值)；

    (5)申報(bào)單位：1 000手或其整數(shù)倍；

    (6)每筆申報(bào)限量：競價(jià)撮合系統(tǒng)最小1 000手、最大50000手。

   單筆交易數(shù)量在10 000手(含)以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。  

(三)上海證券交易所買斷式回購控制措施

1．履約金制度

（1）雙方均繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。

    2．倉位控制

(四)  上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算

一次成交，兩次結(jié)算。

 

 

第三節(jié)  債券回購交易的清算與交收

一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收

（一）初始清算交收

回購交易日，中國結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當(dāng)日回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。

（二）到期清算交收

（三）質(zhì)押券管理

在每個(gè)交易日收市后，中國結(jié)算公司按當(dāng)期適用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率分別將各結(jié)算參與人提交的質(zhì)押券折算成標(biāo)準(zhǔn)券，與該證券賬戶發(fā)生的尚未到期回購融出的標(biāo)準(zhǔn)券總量、回購交易交收的履約情況進(jìn)行比較，判斷各相關(guān)證券賬戶質(zhì)押券是否足額。

（四）違約處理

 

（五）標(biāo)準(zhǔn)券折算率和融資額度計(jì)算

1.標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計(jì)算和公布。

（1）對已在證券交易所上市的、可用以進(jìn)行回購交易的國債、企業(yè)債和其他債券，中國結(jié)算公司一般在每星期三收市后根據(jù)“標(biāo)準(zhǔn)券折算率計(jì)算公式”計(jì)算下一星期適用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率。

（2）對于新上市債券，中國結(jié)算公司最遲在新上市債券上市前一日，按照“標(biāo)準(zhǔn)券折算率計(jì)算公式”計(jì)算該品種債券上市日（含當(dāng)日）至適用星期適用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率。

（3）標(biāo)準(zhǔn)券折算率由中國結(jié)算公司和滬、深證券交易所在計(jì)算當(dāng)日日終分別通過各自通信系統(tǒng)和網(wǎng)站發(fā)布。

 

二、全國銀行間市場債券回購的清算與交收

    債券交易結(jié)算方式。回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對付和見款付券三種。具體方式由交易雙方協(xié)商選擇。

    交易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有用于交收的足額債券和資金，不得買空或賣空。

    全國銀行間債券市場回購期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日。回購利率是正回購方支付給逆回購方在回購期間融入資金的利息與融入資金的比例，以年利率表示。計(jì)算利息的基礎(chǔ)天數(shù)為365天。資金清算額分首次資金清算額和到期資金清算額。

    到期資金清算額=首次資金清算額×(1+回購利率×回購期限／365)

    回購交易單位為萬元，債券結(jié)算單位為萬元，資金清算單位為元，保留兩位小數(shù)。

 

三、證券交易所買斷式回購的清算與交收

    上海證券交易所于2005年12月推出了買斷式回購品種。

    買斷式回購采用“一次成交，兩次結(jié)算”的方式，兩次結(jié)算包括初始結(jié)算與到期結(jié)算。初始結(jié)算由中國結(jié)算上海分公司作為共同對手方擔(dān)保交收。到期結(jié)算由中國結(jié)算上海分公司組織融資方結(jié)算參與人和融券方結(jié)算參與人雙方采用逐筆方式交收。中國結(jié)算上海分公司不作為共同對手方，不提供交收擔(dān)保。

    此外，中國結(jié)算上海分公司以結(jié)算系統(tǒng)名義，開立交收擔(dān)保品證券賬戶和專用待清償證券賬戶，分別用于核算和存放結(jié)算參與人提交或中國結(jié)算上海分公司暫扣的交收擔(dān)保品、交收透支后的待處分證券。

    (一)買斷式回購交易初始結(jié)算

初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：

    1．清算。買斷式回購初始交易日(t日)，中國結(jié)算上海分公司清算系統(tǒng)根據(jù)交易所成交數(shù)據(jù)按參與人清算編號對買斷式回購交易、履約金與其他品種的交易進(jìn)行清算，形成一個(gè)清算凈額。

2．資金交收和證券交收。

t+1日結(jié)算參與人資金交收違約的，中國結(jié)算上海分公司將按相關(guān)待交收處理規(guī)則確定待處分證券。中國結(jié)算上海分公司對待處分證券及其權(quán)益依法擁有處置權(quán)。

 

(二)買斷式回購到期購回結(jié)算

    國債買斷式回購到期購回結(jié)算的交收時(shí)點(diǎn)為r+1日  (r為到期日)14：00。

    回購到期清算日  (r日)9：00—15：00，融資方和融券方均可通過prop系統(tǒng)對當(dāng)日到期的一筆或多筆買斷式回購中報(bào)不履約。中國結(jié)算上海分公司接受對同一筆交易的多次申報(bào)，但以最后一次申報(bào)為準(zhǔn)。中國結(jié)算上海分公司收到參與人發(fā)送的不履約申報(bào)后將申報(bào)結(jié)果即時(shí)反饋給申報(bào)人。參與人可通過prop平臺實(shí)時(shí)查詢申報(bào)結(jié)果。參與人申報(bào)不履約后其購回交收義務(wù)自動(dòng)解除，相應(yīng)的履約金不予返還。

    (三)履約金返還規(guī)則